油脂多空交織

時間: 2019-03-01 閱讀:107 錄入:zhaimanxi 作者:

油脂在棕櫚油主產國減產不及預期和國內豆油去庫存的雙重背景下,上下動能都將減弱,陷入振蕩走勢。豆粕需求難現往日輝煌,受非洲豬瘟所帶來的生豬存欄和補欄同時下降等一系列利空影響下,預計豆粕期價仍有回調壓力,油粕比將繼續擴大至2.4—2.5一線,有望再創新高。

大豆到港量增加  豆粕供應或逐步回升

國內方面,2019年2月國內各港口進口大豆預報到港63船399.4萬噸,3月初步預估600萬噸,4月初步預估870萬噸,5月初步預估975萬噸。雖然一季度大豆到港量偏少,但國內沿海主要地區油廠進口大豆總庫存量579.25萬噸,較去年同期439.55萬噸增加31.78%,處于近五年來的歷史同期高位,并且隨著南美大豆上市補充,總體來講大豆供應充裕。當前國內豆粕庫存拐點已經出現,沿海主要地區油廠豆粕總庫存量64.47萬噸,較上周的56.56萬噸增加7.91萬噸,增幅在13.99%,較去年同期70.7萬噸減少8.81%。由于春節假期已漸漸遠去,隨著國內油廠開機率持續提高,后期豆粕庫存將繼續回升。

國外大豆供應總體充裕  美豆仍有下跌空間

國外方面,美國農業部2月份報告顯示,2018/2019年度全球大豆產量預計為3.61億噸,比早先預測值低820萬噸。除了美國,巴西、阿根廷、巴拉圭、烏拉圭、南非和中國的產量數據下調。2018/19年度美國大豆產量為1.24億噸,比早先預測值低151.5萬噸。雖然今年巴西產量低于2017/18年度創紀錄的1.208億噸,仍有望是歷史次高紀錄,全球大豆供需仍顯寬松。巴西大豆收割正在如期進行,農業咨詢機構AgRural公司周一表示,迄今為止巴西2018/19年度大豆收獲進度達到45%,遠高于去年同期水平,原因在于主要產區馬托格羅索州的大豆收獲進展迅猛。作為對比,去年同期巴西大豆收獲進度為25%,過去五年同期平均進度為27%。阿根廷大豆作物生長狀況大體上良好,近來炎熱干燥的天氣幫助穩定發生洪災地區的狀況,令阿根廷大豆產量有望達到5300萬噸。目前,美豆強勢主要是受中美貿易談判樂觀預期和中國將購買超額數量大豆所支撐。整體看,全球以及美國大豆供給壓力依然較大,美豆仍有下跌空間,從成本端給油脂和豆粕帶來壓力。

非洲豬瘟蔓延  豆粕需求低迷不振

自非洲豬瘟發生之后,豆粕需求逐漸低迷不振。豆粕未執行合同大幅度減少,接近2014年以來的低點。截至2月22日當周,國內沿海主要地區油廠豆粕未執行合同量197.19萬噸,較上周的195.96萬噸增加1.23萬噸,增幅0.63%,較去年同期的458.27萬噸減少56.97%,這說明下游對后期飼料需求非常不樂觀。提貨量數據同樣如此悲觀,春節以來,雖然低價吸引部分成交,但總體成交難以放量,且多以現貨成交為主,遠期基差成交困難,市場普遍看弱基差。從各地調研的生豬情況來看也在印證這一點,自8月以來,中國已經出現約100例非洲豬瘟,種豬場、大豬場、散戶等受損嚴重,生豬存欄量持續下降,個別嚴重地區生豬數量減少過半甚至全無。特別是春節期間人員流動頻繁,當前疫情有趨于擴散跡象,且仔豬調運困難,嚴重影響了下游補欄情況,悲觀情緒將持續蔓延,豆粕需求也難以好轉。

棕櫚油減產不及預期  油價再次承壓

2018年年底至年初,油脂筑底反彈,表現相對亮眼。最近一周油脂行情反轉,棕櫚油領跌,呈現明顯下跌態勢,P1805從最高價格4860下跌至4560附近,完全回吐了近兩個月來的漲幅,易跌難漲格局明顯。油脂方面,核心還是在棕櫚油,壓力主要在國外產地,主要是與近日公布的數據有關。馬來西亞棕櫚油協會發布的數據顯示,2019年2月1—20日馬來西亞毛棕櫚油產量環比增3.5%,該產量數據高于市場之前預期,一般2月棕櫚油產量都會出現季節性下滑。部分交易員預期今年一季度產量將會高于去年同期,馬來西亞減產之路或將再次后移,這與年初市場預期大相徑庭,產量端壓力還需要時間消化。需求端,馬來西亞1月前25日出口數據不佳,市場對后期出口偏好能否持續心存懷疑。但也有利好因素存在,印尼和馬來西亞棕櫚油FOB價差縮窄顯示印尼棕櫚油庫存壓力在減小。兩國的生物柴油政策也在持續推進中,只是這些政策對棕櫚油需求短期效益有限,需要時間累積,但是對于夯實油脂底部作用明顯,除非原油價格繼續大幅回落,否則油脂繼續下調的空間有限。

油脂多空交織  將陷入振蕩

中國國內油脂市場供需格局好于去年,特別是豆油和菜油去庫存較為成功,棕櫚油進口理性,油價跌破前低可能性較小。國內方面,由于豬瘟所導致的豆油去庫存,使得豆油庫存水平不斷下降,國內豆油商業庫存較去年同期的141.585萬噸降至目前的130萬噸,減少了11.585萬噸,降幅達8.18%。考慮到中國大豆壓榨利潤因為豆粕需求疲軟而下滑甚至是虧損,大豆壓榨數據較上一年度下調,長期來看,豆油供應會小于去年,且庫存很難回到去年同期高位。再加上中國臨儲菜油退出的缺口難以被進口菜籽和進口菜油完全填補,豆油會有比較好的表現,基差也相對堅挺。

總的來說,雖然近期油脂現貨跟隨期貨盤面回調,但與豆粕需求慘淡相比,油脂剛性需求一直存在,成交量尚可。油脂基差仍然表現較豆粕基差強勢,油廠為了獲取榨利維持穩定經營,必然會繼續選擇挺油空粕,油強粕弱“蹺蹺板”現象繼續上演。


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